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2012欧债危机难终结经济低迷将持续十年活塞

活塞
2022年09月22日

2012欧债危机难终结经济低迷将持续十年

2012欧债危机难终结经济低迷将持续十年2011-12-13 15:26:02 来源：中国建材新闻网综合消息分享到：2012欧债危机难言终结中国证券报

□张茉楠

欧盟峰会已经落幕，但外界对欧债危机前景的担忧还未平息。尽管欧盟峰会对“欧元区缺乏政治融合、统一以及预算纪律”有所回应，同意向IMF提供2000亿欧元双边贷款，并达成了折中版的欧盟新条约，但欧盟峰会并未解决根本的偿付危机问题，而市场最关心的“最后贷款人”、“欧元区共同债券”等核心问题也并未触及。

对于欧债危机的解决，需要建立有效的防火墙机制：一是防止希腊债务危机向欧洲银行体系扩散；二是防止危机在负债国之间“交叉感染”。现在，上述症状看来在短期内几乎难以治愈，因此，欧债病情在未来可能仍将起起伏伏。

欧债危机至今为何拿不出切实可行的方案也许不完全是欧盟领导人的不作为，也难说是政治分歧难以弥合的结果，本质原因是风险承担角色的不同。与美债不同，欧债危机的所有风险只能由私人债权人和投资者承担，债务成本上升将“吞噬”紧缩措施并继续推升债务/GDP比率，这样，一旦欧洲贷款资源枯竭，外界对欧债危机的恐慌蔓延，就无法切断借贷成本和国债收益率螺旋式上升的恶性循环，这让欧洲央行在解救欧债危机上已经无计可施，空有子弹而无法发力。

进入10月份以来，越来越多的欧元区主权风险溢价显著上升，这意味着更大的风险补偿和更高的债务融资成本。欧债危机发展到今天最大的问题是从正常渠道进行大规模融资越来越困难。不仅是主权债，就连欧洲银行业也呈现融资困境。截至目前，欧洲银行业2011年共发行规模4130亿美元的债券，仅为今年到期的总值6540亿美元债券的2/3。债券发行量的急剧减少，致使该区域银行业2011年的融资缺口达2410亿美元。现在，投资者都在缩小对欧洲债券的风险敞口，市场没有购买意愿，如果不是欧洲央行充当最后贷款人的角色，如此庞大的主权债券由谁来消化？

此外，令市场担忧的形势是，即便是希腊、意大利、西班牙等债务国新政府开始推行财政紧缩和预算改革，这些国家的国债收益率因为对债务仍然存在恶化的可能而继续大幅上升，同时财政紧缩将会导致经济前景雪上加霜。由于“金融加速器”的作用加大了主权债务和金融市场风险联动，并由此形成了“债务危机——资产负债表恶化——去风险资产——流动性枯竭——信贷全面紧缩——经济萧条——债务危机加剧”这样一个恶性循环。这也就意味着，没有真实的经济增长，已经达成的财政整固方案就不可能取得成功。

此次峰会并未提及市场寄予厚望的欧元区共同债券。但笔者认为，即便是共同债券也蕴藏着巨大风险。人们一直认为，创建一个欧元区共同债券市场可以消除流动性、信贷以及汇率风险。高负债国家将可以获得较为廉价的资金，银行则可以获得高质量的抵押品，围绕两者偿债能力的担忧也将随之消退。但现在最大的问题是，覆巢之下无完卵。发行欧元区共同债券的前提应该是建立在可持续的财政基础之上的，而在当下，推出欧元区共同债券并不是一个合适的时机，把高信用风险捆绑在一起的欧元区共同债券，不但不是“防火墙”，反而可能触发“连坐”风险。

2012年，笔者预测欧债多米诺骨牌还会继续翻倒，新一轮的降级潮已经不可避免。政府已经被选票绑架，过于严厉的紧缩措施会掀起更大的国内社会和政治动荡，尽管欧洲稳定机制(ESM)运作时间有所提前，但也要等到明年7月生效，估计大火等不到救火部队救援就已经越烧越大了。随着主权债务危机升级，常规融资来源供应会越来越少，未来融资可能会变得更加困难。在债市融资已经饱和的情况下，银行业与主权债务之间将形成了极大的融资竞争，全球金融体系将面临新一轮融资的考验。

在越来越严峻的形势面前，欧债危机解决的难度可能超乎我们的想象。

英国前首相布朗：欧洲经济低迷或持续十年新快报

戈登·布朗：1997年当选英国财政大臣，2007年至2010年任英国首相。

新快报讯在“2011沃特金融峰会上”，英国前首相戈登·布朗是另一位最备受关注的演讲嘉宾，因为弥漫在欧洲的债务危机是2012年全球经济中最不确定因子。戈登·布朗在接受媒体采访时坦言，未来几年中，欧洲仍需要面临较大的债务融资问题，能否顺利获得这些资金还存在很多不确定性，而且欧债危机可能带来持续十年的低增长和高失业率。

应从三个层面应对危机

对于欧洲未来的出路，戈登·布朗认为欧洲需要三个层面的措施来应对当前面临的挑战：首先是财政和预算方面的改革，这也是刚刚结束的欧盟峰会达成的成果；其次是银行业改革；第三是内部经济增长。“如果只看财政改革而不注重银行业改革和经济增长的问题，我们不能对于欧洲经济增长过于乐观。”他向媒体坦言，本轮危机更可能的结果是带来持续十年的低增长和高失业率。“我们必须采取措施来确保经济更快增长，而要做到这一点首要任务是采取措施稳定银行业。”

在戈登·布朗看来，未来几年中，欧洲仍需要面临较大的债务融资问题，能否顺利获得这些资金还存在很多不确定性。“我们还不能确定，欧洲金融稳定基金(EFSF)的机制能否和欧洲央行发挥协同作用，来共同解决欧洲债务危机。”

欧债危机需全球协力

“德国刚刚下调明年的经济增长预期至0.6%，大家对于欧洲明年的经济增长普遍缺乏信心，那么接下来的问题就是，欧洲的经济将会对全球其他地区产生哪些影响？我认为，这取决于各国领导人能否采取一致措施确保较快的经济增长。达成一些全球性的协议将有助于提振信心，这需要亚洲以及欧美各国的共同参与。”戈登·布朗认为，欧洲经济的降温，不可避免会对中国的出口带来负面影响，但中国正在大力发展内需市场，这在一定程度上会有助于缓解欧洲经济增长缓慢的不利影响。

“全球经济明年将继续增长，但问题是以多快的速度增长？普遍的预期是4%左右，但这要取决于欧美国家对全球经济增长的贡献有多大。”他称。

亚洲将占全球四成消费

虽然全球经济面临的问题依然非常复杂，但戈登·布朗也在峰会上强调，各国对未来应该充满信心。他认为，在未来的十年当中，消费增长的来源将主要来自于亚洲，亚洲的消费支出在全球的比重可能会增加至40%。“其中，日本可能占8%，中国占比达到20%，除此之外的亚洲地区占比为12%。我们相信通过这些亚洲消费的增加，也会让全球的消费重新复苏。通过这样的复苏，全球消费市场上将有新的格局出现。”

他特别提到，“高盛曾做了一些调查显示，如果中国消费者的消费能够从37%增长到45%的话，在2020年将会对世界经济产生很大的帮助。到2050年，整个消费量将会增加到20万亿美元，中国对于全世界消费的增长将会有很大的帮助。”

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